原创 | Odaily星球日报（ @OdailyChina ）
作者｜南枳（ @Assassin_Malvo ）
以太坊和基于以太坊的 Layer 2 ，近两年来不论代币价格还是核心项目，式微之势愈发明显。其中，ARB 成为近一年价格走势表现最差的代币 ，STRK 更是上线仅半年就下跌了 90% 。
究其根本原因，一方面是 Layer 2 生态活跃度和收入有限，另一方面各个 Layer 2 的代币均只有治理功能，无法获得收益，需求较弱。针对后者，Arbitrum 上的治理聚合协议 PlutusDAO 曾在去年发起了 质押 ARB 生息的提案 并通过了链下投票，虽然最终在链上投票环节失败， 但 在一段时间内确实成功提振了币价（30 天涨幅约 40% ） 。
8 月 16 日，Arbitrum 社区初步通过了“启用 ARB 质押来解锁代币效用”的提案，旨在为 ARB 代币进行赋能。提案具体内容是什么，是否能够扭转 ARB 代币的基本面？Odaily 将于本文进行解读。
提案解读
治理与代币痛点
该提案由 Tally 市场运营负责人 Frisson 提出，Frisson 表示 ARB 主要 存在着以下问题 ：
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ARB 的再质押或在 DeFi 中的使用与治理功能互不兼容。当 ARB 存入智能合约时将失去投票权， 不到 1% 的 ARB 代币在链上治理中被积极使用 。
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参与治理的 DAO 成员自 Arbitrum 代币上线以来持续下降。
解决方案
因此，提案希望创建一种机制， 将来自 Arbitrum 的收益分配给代币持有者，包括定序器费用、 费用、验证者费用、代币通胀和国库等多种来源 ，但具体采用引入哪些收入仍需后续治理投票决定。
进一步地，提案要求代币持有者获取收益前，需要将代币委托给“活跃的治理人”。同时，提案 通过 Tally 引入了 ARB 流动性质押代币 stARB ，允许持有者在质押代币的同时，保留和 DeFi 协议结合以及自动复利的能力。
通过以上两个模块的组合，ARB 持有者有望通过网络活动获得收益，而 stARB 的引入使得代币的治理不再受限，与收入的结合能够提升治理的活跃程度。
从根本逻辑上来看，这一提案的通过显然是对 ARB 的利好， 但落到实际还需要考虑一个问题，网络活动收益有多少 ？即使把网络收益全部分配给代币持有者能为其带来多少增益？
网络活动收益
上升的网络活跃度
从常规指标来看 Layer 2 ，实际上其市场份额仍在高位横盘甚至略有上升，下图分别为几大 Layer 2 的活跃地址、每日交易量、TVL 和 DEX 交易量。
下降到忽略不计的网络收入
然而 DefiLlama 数据显示，Arbitrum 网络 过去 24 小时的收入仅为 6000 美元 ，自 3 月的坎昆升级后，除了少数几次出现偶然性爆发外，每日收入大约在 1-4 万 之间波动。按照每日 3 万美元计算，一年的网络收入仅约为 1000 万美元，相较 ARB 18 亿美元的流通市值和近期每个月 6000 万美元的代币解锁杯水车薪。
收入锐减的主要原因来自于坎昆升级前，Arbitrum 及其他的 Layer 2 网络的收入主要来自于“用户在 Layer 2 上 的 Gas 费用”和“Layer 2 向以太坊主网提交交易的费用”之差。例如 Starknet 每笔交易至少需要 1-2 美元，但成本基本可忽略不计， 利润率超 99% 。 坎昆升级后，这一核心收入已无望回到同一量级 。
因此能够提供合理收益的途径仅剩“增发”，去年 11 月 PlutusDAO 提出的增发 1 亿枚 ARB 作为质押奖励的提案，虽然通过 Snapshot 链下投票，但在 Tally 链上投票未得到通过。其原因可能是通胀率过高， 1 亿枚 ARB 在去年 11 月为流通量的 7% ，总量的 1% 。
当前 ARB 流通量为 32.6 亿枚，按照 1 亿枚增发则收益率为 3% ，需按 1 年发放完毕才能达到 DeFi 收益的最低水平，一旦通胀率过高，又将成为代币价格的重要威胁。
结论
综上，这一质押赋能提案虽逻辑上能够成立，并且明显利好 ARB，但 考虑到网络实际盈利能力 ， 利好程度目前初步来看较为有限 。Tally 投票计划将于 10 月进行，建议 ARB 代币的相关持有者关注近两个月的具体计划方案。